军工什么时候是旺季
军工三四季度是旺季，下半年板块盈利或有望持续改善。军工行业一季度营收占全年比例低，在15%左右。这个数字明显低于其他行业。这是因为军工行业的生产存在明显计划性和季节性，一季度一般为进行全年生产计划准备和原材料备货阶段，而军工行业产品的交付及收入确认主要集中在下半年。
一、军工板块未来走势
军工板块公布的半年报情况来看，上市公司年报和一季报均已兑闭斗现高增长，订单高景气延续，其行业景气度也在不断得到市场认可。数据显示，截至7月29日，中证军工指数有13家显示预增，预计归母净利润增速中位数在70%以上，一定程度上反映了行业高景气现状；军工板块近期的市场关注度显著提升。由于近期市场风格分化明显，新能源、芯片半导体等短期波动太大，而且目前估值均处于高位，相比之下，军老渗工板块的性价比更为凸显，这是也是军工板块关注度显著提升的原因之一。我国的军事实力会不断增强，军工板块也必然会崛起，军工行业不仅需求空间广阔，还具有长期的持续性，是一条值得长期投资的行业板块。军工板块几乎具备了一个板块走牛的所有条件，对于看好军工的投资者来说，只要你筹码足够，不妨对军工行业的长期发展多一些信心。
二、军工板块开盘走高
三季报业绩预告显示，军工行业重点标的实现业绩高增长，持续超预期，行业的高景气度再次得到验证。中信建投（601066）认为，十四五规划将聚焦于实现建军百年奋斗目标，着重强调创新战争和新技术的应用，从各侍态脊个维度实现军队现代化。国防预算未来五年有望保持7%左右的稳定增长。同时供需在充分调整后已达到新的平衡，需求端有望持续高增长，供给端开启扩产模式，四大改革红利有望与产业趋势形成共振效应。
注意中泰证券在研究三季报业绩预告后指出，军工行业重点标的实现业绩高增长，持续超预期，行业的高景气度正再次得到验证。
军工行业的旺季通常在下半年。一季度一般为进行全年生产计划准备和原材料备货阶段，而军工行业产品的交付及收入确认主要集中在下半年。因此，三季度大概率会成握悉为磨纳军工板块的全年收获的“大季”。企业将一方面回补二季度的“缺口”，另一方面为了应对环境的不段游乎确定性，会将四季度任务尽可能提早超前完成，导致三季度的生产交付特别饱满。
此外，也有一些券商和分析师认为，随着军工行业产能逐步释放，军工企业业绩有望维持高速稳定增长，未来预期采购或不断加速。
总的来说，军工行业的旺季与军工产品的交付和确认密切相关，通常在下半年。具体日期请关注相关行业报告和新闻。
军工罕见的历史性机遇
出品|每日财报
作者|刘阳
年末之际，各种策略会络绎不绝，近期参加了一个比较权威的会议，一位军工行业的知名首席分析师在演讲中指出，军工行业真正进入了由业绩驱动股价的时代，目前军工行业的机遇是其从业十几年以来都未从见到过的。
事实上，机构资金早就已经介入了，三季度还在加快流入，截止到 2020 年三季度末，公募基金军工持仓总市值为 727.40 亿元，相较于 2020 年二季度末大幅增长 124.18%，持股总市值 41570.11 亿元，军工股持仓占比为 1.75%，相较二季度 0.97%的持仓占比又提高了0.78个百分点。
众多因素叠加，国防建设提速是大势所趋
从1999年-2020年这20年的时间里，全球国防预算整体呈现持续上升的趋势，但中间也受到经济发展的影响而出现增速的下滑。2009年增速达到7.12%的最高点，自2010年起，受全球经济危机的影响，全球国防预算高速增长的势头受到抑制。
2011年至2014年，全球国防预算总额始终处于下降趋势，其中2014年全球国防预算总额降至17460亿美元，较2013年基本持平，下滑趋势出现缓和迹象。2015年，全球国防预算总额同比回升，达到17600亿美元，同比增长约 1.37%，实现自2011年以来首次增长。自2017年起，全球国防预算总额增速开始大幅回暖，根据 SIPRI 2020年最新的数据显示，2019年全球国防预算总额为19170亿美元，达到1988年以来最高预算水平，较2018年增长约3.6%。
美国作为世界国防开支绝对规模第一的国家，其2019年的国防预算合计达 15530 亿美元，占世界总量的 81%，而且从自身高军费增长和对其盟友军事预算影响等方面影响全球军费走向。相比之下，中国的军费支出呈现高速增长的态势，2019年中国国防开支为 11899 亿元，依然保持了7.5%的增速，过去十年，中国军费支出大幅增长 85%。
事实上，高速增长的背后是在还前期欠下的债，由于前期中国的发展中心是经济建设，所以在八九十年代忽略了国防的建设，2018 年中国军费支出占 GDP 的比例仅为 1.8%，不仅远远低于美国的 3.2%，也低于印度 2.4%、越南 2.3%、韩国 2.6%，土耳其 2.5%。
近几年，在国际形式日益复杂的背景之下，维护国家安全被提到了一个新的高度，与此同时，强大的综合实力是国防建设的基础，俗话说：“大炮一响，黄金万两”，没有强大的经济基础难以建设一支强大的军队。经过了几十年的改革开放，中国已经成为世界上最大的制造业国家，无论是经济体量规模还是经济发展速度都是佼佼者，这是大力发展军工的底气所在。
政策已经明确定调，军工行业未来还会加快发展。2019年，中国发布的《新时代的中国国防》表示：新时代中国国防和军队建设的战略目标是，到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展。力争到2035 年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。
“十四五”公报再次重申，中国将加快国防和军队现代化，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标。五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和 社会 发展第十四个五年规划和二O三五年远景目标的建议》中，再次提到建军百年奋斗目标及“全面加强练兵备战”。
《建议》还指出，要壮大战略力量和新域新质作战力量，加速战略性前沿性颠覆技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。值得注意的是，这些提法尚属首次。
“十四五”是改革红利释放期
“十三五”期间，军队重点进行了三项改革，分别是：军队编制体制改革、军品定价机制改革、军代表制度改革。改革从2016年年底开始一直持续到了 2019年三季度。在改革期间，由于军方采购机关的调整、军品采购目录的调整、产品验收制度的调整发生了重要的变化，很多订单并没有得到释放，导致在整个十三五时期，军工企业的业绩也没怎么提高。
但进入2020之后，随着改革的顺利完成，叠加国防建设的加快，军工行业的订单倾泻而出，数据显示，军工板块前三季度业绩实现快速增长，行业景气度持续提升。
95家相关公司共实现营业收入 3188.12 亿，同比增长14.98%，实现归母净利润220.16亿，同比增长 51.00%，剔除中船防务变卖股权收益超 33 亿的影响后，实现归母净利润187.16 亿元，同比增长26.04%。
展开来看，以航空主机产业链、航空新材料企业、导弹产品配套企业、航空发动机产业链企业的业绩增速最为突出。 下游主机厂中的 航发动力、中航沈飞 实现超预期增长，分别实现营收154.68亿、189.10亿，同比增长20.90%、19.01%，归母净利润4.13亿、11.62 亿，同比增长45.46%、+86.66%；中游增长最为显著的是 爱乐达 ，实现营收 1.85 亿（91.62%），归母净利润0.89亿（+99.84%），上游增长最为显著的是 睿创微纳 ，实现营收10.78亿（167.89%），归母净利润4.65亿（+359.59%）。
前文提到过军队制度的改革，仔细研究就会发现，此次军改对于军工行业起到了非常大的促进作用，其中军品定价机制改革对于企业业绩的影响最大。通过改革供应链管理权限，给予总装和重大分系统企业产业链管理权限，对新产品放开旧有的 5%成本加成机制的束缚，驱动利润向总装企业和高技术企业流动。对于被划为军购民品的产品，采用 社会 化招标方式，避免在技术含量不高的货架产品上浪费采购经费。
新的军品定价机制可以最大限度地鼓励总装企业和高技术企业进行技术创新以提高净利率水平。 在此之前，军工行业的利润率水平被长期压制，举一个例子来说，作为国内战斗机整机制造的龙头，中航沈飞的净利率在2016年为3.6%，2019 年的数据为3.7%，不仅非常低，而且几乎原地踏步。相比之下，2015年—2019年，同行业中的波音、空客、洛马、雷神的平均净利率分别为7.42%、3.69%、8.75%、9.75%，造成这一现象的一个重要原因就是之前成本加成法的定价机制。随着定价模式由“成本加成法”向“目标价格法”转变，中航沈飞的利润率空间有望被进一步打开，形成“量价齐升”的局面，行业中的其他企业也是同样的情况。
进入“十四五”期间，军工行业既要完成“十三五”期间由于改革而没有完成的生产任务，还要完成“十四五”期间新下发的采购订单。也就是说，从 2020 年开始不到6年的时间里要完成大约9年的任务量。与此同时，相比之前，国防建设的速度也在加快，那么相同时间内的订单数量也势必会增加，两方面因素的叠加共振，军工行业迎来十年未有之大机遇也并不夸张。