第三位千亿顶流诞生！葛兰被“越跌越买”，规模暴增百亿，重仓股曝光
上市公司进行分股了。比如说你有100股每股10块，现在上市公司进行了分股按1：2分，你100股就变成200股但股价也随之降低到5块钱一股。你没有损失的。就像一个西瓜本来是10块钱一个的，
现在分成了一半来卖，5块钱半个西瓜。
中欧医疗基金大跌什么原因
“医药女神”葛兰，成为了权益型基金经理中第三位千亿级基金经理。
1月22日，工银瑞信基金、中欧基金陆续披露了旗下基金2021年四季报。数据显示，葛兰的管理规模突破千亿，达到110339亿元。与此同时，赵蓓的工银前沿医疗基金规模四季度也猛增85亿元。
2021年四季度，葛兰增持片仔癀、九洲药业，赵蓓买入迈瑞医疗、昌红 科技 。对于后市，创新药产业链仍旧是两位医疗女将长期最为看好的方向。
葛兰晋级千亿级基金经理
1月22日，“医药女神”葛兰管理的5只基金公布2021年四季报。
截至2021年底，葛兰的管理规模突破千亿，达110339亿元，较上一季度的97001亿元增加了13338亿元。
截至2021年三季度末，公募基金权益型基金经理中，管理规模超过千亿的只有两位基金经理，分别是景顺长城基金的刘彦春和易方达基金的张坤，二人管理规模分别为102615亿元、101935亿元。最新公布的四季报显示，张坤依旧维持千亿管理规模。
这也意味着，葛兰正式成为权益型基金经理中第三位千亿级基金经理。
2021年四季度，葛兰所管理的5只基金规模出现了不同程度的增长和缩水。
其中，中欧医疗 健康 基金规模达77505亿元，较三季度末增长14065亿元，环比增长2217%。中欧医疗创新规模为13094亿元，较三季度末增加1476亿元，环比增长127%；中欧阿尔法规模为12811亿元，较三季度末缩水1601亿元，环比减少1403%；中欧明睿新起点规模为3623亿元，较三季度末缩水3亿元，环比减少76%；与卢纯青共同管理的中欧研究精选规模为3306亿元，较三季度末缩水301亿元，环比减少83%。
1月22日，工银瑞信基金经理赵蓓所管理的基金2021年四季报也宣告出炉。2021年四季度末，赵蓓管理的工银前沿医疗基金规模达22124亿元，较2021年三季度末增长8529亿元，环比增长6277%。
虽然规模又创新高，但葛兰和赵蓓所管理的基金在2021年四季度净值不断下跌。Wind数据显示，中欧医疗 健康 A四季度基金净值跌幅达1614%，工银前沿医疗基金跌幅达1208%。
葛兰、赵蓓代表基金规模、业绩
医疗女将股票仓位纷纷下降
作为公募知名医疗基金经理，葛兰、赵蓓两位医疗女将的基金股票持仓在2021年四季度纷纷下降。
其中，葛兰管理的中欧医疗 健康 四季报显示，截至2021年四季度末，该基金股票仓位为8147%，较三季度下降815个百分点。赵蓓管理的工银前沿医疗四季报显示，截至2021年四季度末，该基金股票仓位为8132%，较三季度下降322个百分点。
不过，二人重仓股皆没有较大变化。
葛兰表示，2021年四季度总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重布局。2021年四季度末，中欧医疗 健康 前十大重仓股分别为：药明康德、爱尔眼科、凯莱英、泰格医药、康龙化成、迈瑞医疗、片仔癀、通策医疗、博腾股份、九洲药业。与2021年三季度末相比，智飞生物、美迪西成退出其前十大重仓股，片仔癀、九洲药业新晋前十大重仓股。
赵蓓表示，在2021年四季度前期减持了部分估值偏高的CXO二线个股，增持了一些低估值成长稳健的个股。与三季度末相比，工银前沿医疗持仓依然集中在创新药及创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务、消费医疗等行业。工银前沿医疗前十大重仓股分别为：药明康德、凯莱英、博腾股份、迈瑞医疗、泰格医药、九洲药业、美迪西、爱尔眼科、普洛药业、昌红 科技 。与2021年三季度末相比，昭衍新药、康龙化成退出其前十大重仓股，迈瑞医疗、昌红 科技 新晋前十大重仓股。
持续看好创新药
与此同时，两位医药基金经理仍看好创新药产业链方向。
葛兰表示，从未来的配置方向来看，创新药产业链仍旧是长期最为看好的方向，从政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新药产业链长期维持在高景气度的状态。此外，随着国内居民消费能力、知识结构、认知水平的提升，产品、服务的渗透率以及居民的支付能力都在持续提升，相关行业的龙头企业也有着长期的增长空间。
赵蓓在四季报中指出，医药行业在四季度经历了大幅调整，主要原因为一方面经过2021年上半年的上涨，估值偏高，另外香港生物医药板块的下跌也引发了市场对创新药研发热情的担忧，进而引发了创新药产业链CXO相关个股的调整；同时疫情的散发也拖累了医疗服务和消费医疗的景气度。
经过这一轮调整，她认为香港生物医药板块已进入估值相对合理阶段，一级市场投融资热度依然维持在较高水平，未来创新药及创新药产业链或仍会维持在较高增长状态，从估值性价比的角度看，目前已进入有吸引力的阶段，仍战略性看好这一方向。
扣非净利润增130%康龙化成比药明康德、恒瑞医药更值得看好？
基金表现不佳，与重仓股直接有关。二季度数据显示，基金规模最大的中欧医疗健康混合A、中欧医疗健康混合C，这两只 “中欧医疗基金”前十大重仓股包括爱尔眼科、药明康德、通策医疗、凯莱英、康龙化成、泰格医药、智飞生物、长春高新、博腾股份等公司。从最近三个月股价表现看，这十个重仓公司中，只有4家公司涨幅为正，其余6家公司均为下跌状态。最惨的是长春高新，最近三个月跌幅高达4862%。
1 爱尔眼科：主营眼科医院的投资和医院经营管理服务，(不得从事吸收存款、集资收款、受托贷款、发行票据、发放贷款等国家金融监管及财政信用业务)。
2 药明康德：无锡药明康德新药开发股份有限公司于2000年12月成立，是全球领先的制药、生物技术以及医疗器械研发开放式能力和技术平台公司。
3 通策医疗：通策医疗股份有限公司(股票代码:600763SH)是一家以医疗服务为主营业务的主板上市公司。公司目前拥有多家口腔医疗、健康生殖医疗机构，致力于成为中国领先的综合医疗平台。
4 凯莱英：凯莱英医药集团(天津)股份有限公司(股票代码:002821SZ)是一家全球领先的CDMO公司，为全球新药提供高质量的研发、生产一站式服务。以加速新药上市，延长生命的质量为己任，依托持续技术创新，为国内外制药公司、生物技术公司提供药品全生命周期一站式CMC服务，加快新药开发及应用。
5 康龙化成：康龙化成(北京)新药技术股份有限公司为全球制药企业、生物科技研发公司及科研院所提供跨越药物发现、药物开发两个阶段的全流程一体化药物研究、开发及生产CRMO解决方案，致力于帮助合作伙伴在新药发现、开发和商业化方面取得成功。
6 泰格医药：杭州泰格医药科技股份有限公司(股票代码:300347SZ/3347HK)是行业领先的一体化生物医药研发服务平台，为全球制药和医疗器械行业提供跨越全周期的临床研究创新解决方案。
7 智飞生物：智飞生物系一家集疫苗、生物制品的研发、生产、推广、销售、配送及进出口为一体的生物高科技企业，主营的人用疫苗为国家七大战略性新兴产业，发展前景广阔。
8 长春高新：公司主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理及房产租赁等业务。公司经过多年的产业布局和研发投入，医药产品覆盖创新基因工程制药、新型疫苗、现代中药等多个医药细分领域，是公司业绩的主要来源。
9 博腾股份：公司主要为全球药企、新药研发机构等提供从临床早期研究直至药品上市全生命周期所需的化学药、生物药和制剂定制研发和生产服务。
近段时间，医药板块回调幅度较大，但贝壳投研认为医药板块长期配置逻辑仍然存在。这几天贝壳投研（ID:Beiketouyan）在医药板块的CRO行业进行了深入研究。
康龙化成有着较强的国际背景。 康龙化成成立于2003年，是一家美国独资企业，总部位于北京，它的现任董事长也是公司的创始人之一，楼博士是美国美籍，曾在加拿大、美国、中国多个地方工作。 今年上半年，康龙化成实现营业收入2193亿元，同比增长3401%，公司表示承接了更多来自于海外客户的订单，与此同时公司的净利润、扣非净利润增幅均超过100%，这是什么原因？
除此之外，对于CRO企业来说，它们比制药企业（比如国内抗肿瘤创新药龙头恒瑞医药）究竟有何优势？
一、竞争优势凸显，康龙化成盈利能力稳步提升
不同于老大药明康德，康龙化成的专业领域并没有覆盖药物研发的全产业链，而是主要在临床前研究阶段， 但随着发展的不断深入，康龙化成也在逐步拓展包括临床后期开发及商业化生产在内的下游业务能力。 CRO企业的一个发展趋势便是实现药物研发的全产业链覆盖。
近几年，康龙化成的业务结构有了明显的调整， 分产品来看，截至2019年，虽然实验室服务仍为公司贡献了大多数的营收，但公司的CMC（化学和制剂工艺开发及生产）服务、临床研究服务近几年增速更快，也已经形成了一定的规模。从前端到后端的发展模式顺应药物研发自身的周期，对于促进公司业务发展起到了一定程度的保障作用。
康龙化成竞争优势凸显，使总营业收入维持了高速增长， 五年复合增长率为366%，且每年的营业收入增长率均维持在25%以上，此增长速度远高于医药行业水平。除此之外，近五年康龙化成的扣非净利润的复合增长率竟然达到了668%， 不得不说，在维持快速发展的同时康龙化成还兼顾了盈利能力的提升。
康龙化成盈利能力提升的背后原因是毛利率的提升。 数据显示，2015年至今，康龙化成的毛利率提升了近10个百分点， 贝壳投研（ID:Beiketouyan）通过分析发现企业毛利率提升（营业成本率下降）的主要原因：
1）随着市场竞争地位的提高及科研技术能力的提高，公司的议价能力逐步增强；
2）康龙化成的人工成本占了总成本的50%左右，随着员工技术及经验逐步积累，人均产值持续增加；
3）公司经营规模扩大，规模效应增强，早期投入较高的业务单位固定成本有所下降；
4）近几年均收购物业的行为使租金及物业成本占比进一步降低。
由此我们可以得知康龙化成的发展更多的依靠技术人才的支撑， 一方面，企业规模和企业人员数量有着绝对的正相关关系，今年上半年康龙化成营业收入增速进一步提升，与此同时企业的研发、生产技术和临床服务人员合计8052人，半年增加了1651人；另一方面，人工成本的降低或人均产能的增加将直接提升公司的整体盈利水平，增强公司核心竞争力，目前康龙化成已稳居国内CRO行业老二。
二、与恒瑞医药相比，康龙化成的优势
现如今，在国内外众多制药企业不断加大研发投入的进程中，康龙化成仍然表现出强劲的成长动力， 与一般的制药企业相比，拥有技术优势和资源优势的医药外包企业康龙化成股票（300759）似乎更令人肯定。
1、来自to B和to C之间的较量，康龙化成的规模增速更快
对于康龙化成来说，它的下游客户是制药企业，而对于制药企业来说，它的下游客户可以说是消费者，二者从属于不同的商业模式。 首先，两者间的主要差别便是成长性不同，显然， 康龙化成的成长性要大于一般的制药企业。 这个成长性可以理解为增长的动力，康龙化成的订单收入来自于下游制药企业，医药市场的研发投入规模和市场渗透率将直接决定企业的规模。
数据显示，全球医药市场的研发投入正逐步稳定提升，尤其是我国市场增速更快，而外包服务市场的渗透率仍处于较低水平， 因此为加快研发速度、降低研发成本或风险，将会有越来越多的药企选择外包企业。
当然，如果制药企业自己进行全产业链的研发生产势必将会承担较大的风险，就算经过若干年研发成功的话，这一药品也不一定能为企业带来高预期的收入和利润，据悉，2019年一年恒瑞医药的研发投入就达到了39亿元，历年来投入巨大。
在创新药上市预期之下，恒瑞医药当前的市盈率也没有超过康龙化成，原因便在于康龙化成的成长性更确定，且增速较快。 相对比来看，今年上半年受疫情影响，恒瑞医药的药品终端销售下滑，但是康龙化成股票（300759）仍然维持了较高的收入增速，企业仍然承接了较多的合同订单。
2、康龙化成的另一大优势：费用投入较少
虽然CRO企业受产品价格和成本的限制并不能维持较高的毛利率，但CRO企业为此也保持了较低的费用率。
相对比来看，两者之间的主要差别在销售费用和研发费用上， 康龙化成与恒瑞医药从属于不同的商业模式也决定了两者之间的差距。首先，康龙化成不需要进行药品市场的推广，而制药企业则需要花费大量的市场费用；其次，康龙化成没有覆盖药物研发的全产业链，且不需要长期布局药物的研发，因此花费的研发费用较少。
对于康龙化成来说，它的大部分订单来自于老客户，药物研发属性使它与客户形成了长期的合作关系， 而它的研发投入也与所涉及的主营业务密切相关，未来随着企业业务的拓展，它的研发投入以及毛利率均有较大提升空间。
三、总结
总的来看，基于较强的竞争优势，康龙化成从前端到后端的发展模式起到了良好的效果，业务拓展使企业的规模收入、盈利能力都得到了稳步提升。
而与恒瑞医药相比，虽然康龙化成的整体盈利水平较差，但康龙化成目前最大的投资价值便是它的成长性更突出，加上企业较强的经营能力，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为未来康龙化成仍有望维持快速增长。 （ty005）